【兴业定量任瞳团队】磨底阶段,市场曲折前行

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发布时间:2018-07-15 22:17

【兴业定量任瞳团队】磨底阶段,市场曲折前行

2018-07-15 20:23来源:XYQUANT公司

原标题:【兴业定量任瞳团队】磨底阶段,市场曲折前行

观点速览

核心观点上周市场震荡反弹,在贸易战继续深化的背景下市场呈现了企稳回升的态势,万得全A指数反弹3.89%,上证综指也结束了连续七周下跌,在上周我们兴财富模型提示了市场短期有望呈现企稳态势,建议积极投资者可以小仓位博弈市场反弹,市场走势符合模型预期

根据最新市场信息来看,当前兴财富模型在企业盈利和风险偏好层面的评分依然处于偏弱水平,而流动性评分从中性区域转向偏强状态,从市场整体评分来看相对月初有所提升但依然处于偏弱区域,我们认为市场当前已呈现阶段性企稳特征,但是由于经济环境和市场情绪的影响,反弹难以一蹴而就,模型对七月整体走势依然偏谨慎,仓位建议相对保守,指数层面上500相对300指数占优。

具体到行业层面,基于《A股行业配置方法探索与实践》报告的模型配置方法,针对七月依然建议超配大消费行业(食品、医药、家电),对于金融板块推荐银行,TMT推荐电子,周期板块推荐钢铁

近期市场有两方面因素值得重点关注:第一,从周五公布的六月新增信贷数据来看并不是十分理想,或者说略低于市场预期,M2增速回落至8%,社融同比增速也大幅下降,仅新增贷款同比放量但可以看到其中新增中长期贷款回落,反映出当前整体的信用环境依然处于收缩状态,信用风险的释放大概率依然在进行中;第二,市场的风险偏好又重新回落,可以看到市场反弹中大家抱团医药、食品饮料行业的行为重新出现,反映出风险偏好的反弹难以一蹴而就,市场自身对反弹的信心并不充分。

市场观察

企业盈利维度本周公布了最新PPI/CPI数据,PPI同比继续提升至4.7%,而CPI维持低位在1.9%的水平,PPI/CPI剪刀差继续扩大,对中下游企业盈利存在负面影响;另外从六月底发布的PMI数据来看,最新指数从51.9下降到51.5,从细项数据来看,新订单、新出口订单和进口订单都纷纷回落,尤其是新出口订单从51.20下降到49.80,仅原材料购进价格指数仍有所上行,需求数据的回落与6月公布的经济数据相匹配,反映出投资者对经济增速的预期有所下降。整体而言,企业盈利维度评分从中性水平下降到中性偏弱水平

流动性维度:七月货币市场流动性依然十分充裕,隔夜shibor利率最低低于2%,同时1M/3M利率也呈现低位震荡趋势,货币市场利率的显著下降也带来了国债收益率的下行,有利于提升A股的估值;另一方面,从最新公布的信贷数据来看,6月新增人民币贷款18400亿元同比明显提升,但新增中长期贷款为8635亿元则同比继续回落,结合M2和社融同比增速来看整体信用环境依然偏紧。因此,模型对流动性的整体评分处于偏强水平。

风险偏好:整体依然处于偏弱水平但相对月初有所提升,一方面远期汇率数据持续走弱,从资金情绪角度对A股产生持续冲击,同时市场趋势的下降显著冲击了投资者的风险偏好,同时近期市场反弹时医药、食品饮料板块超额收益再次抬头,避险情绪有所升温;另一方面,Beta分散度指标处于较强水平反映出市场在调整之后风险承受能力有所回升。整体来看,市场情绪依然偏弱。后续需要留意的是信用利差的持续扩大,未来中美贸易战摩擦的持续会反复对市场风险偏好造成冲击

策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,自6月开始重新提示市场风险。

七月第二周万得全A反弹3.89%,择时策略同期净值未出现变动。自2017年以来,策略净值上涨3.98%,同期市场下跌12.08%,模型表现出较好的抗风险能力。

指数分析

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300指数持偏谨慎预期,对500和1000指数持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

证券研究报告:《兴财富第122期:磨底阶段,市场曲折前行》

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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